中投研究院副院長陳超
訊 由中國財富管理50人論壇、清華大學五道口金融學院聯合主辦的“中國財富管理50人論壇2017北京年會”於8月19日舉行。中投研究院副院長陳超出席致辭。
陳超表示，不能將美聯儲縮表的影響簡單化。金融市場是由預期主導的，而美聯儲和市場的預期一直是存在比較大的分歧的。比如從2015年12月開始，美聯儲加息了大概四次，到了1.25聯邦基準利率，但實際上從之前的聯儲判斷來說，認為會比這個要更高。
他表示，金融市場最大的特點就是反射性，金融市場這種社會科學，你既是研究對象，也是參與者，所以我們的市場預期在影響著未來的事件。如果市場達成一致的預期，認為“縮表”可能導致國債收益率上行，現在就開始賣國債，那國債現在就會開始上行，進一步強化“縮表”的預期。怎樣管理預期，對預期合理引導，又會產生影響。
此外，經濟存在內在的負反饋機製，並不意味著我們一“縮表”，整個流動性減少，經濟不行，國債收益率就上行，因為它還存在其他的機製在影響。經濟學當中所謂的利率和匯率是最常見的負反饋機製。
他指出，市場本身存在著均值回歸的傾向，過去的預測真的不是那麽準確。比如從2009年2月，道瓊斯當時是8000多點，昨天是21674點，標普指數，2009年2月是800多點，昨天是2400多點。過去大家認為收益率不行，但是現在來看過去是大牛市。現在各類資產都出現高估，它的高估背後肯定有均值回歸，這是不可阻擋的。
金融周期、增長周期、通脹周期是此消彼漲的，一方麵經濟周期到了一個頂點，但是它是不是還在上行，從美國跡象來說，他並沒有看到拐點往下走，金融的作用，經濟的作用交織在一起，判斷不能簡單概之。
那麽到底“縮表”會怎樣縮，會出現什麽樣的情形？他認為，一種可能是特別快，現在整個資產負債表10.2萬億左右，未來四年到期就有兩到三萬億，如果是這樣自然“縮表”，到期了不再投資，到2021年可能到2.2萬億，如果進程太快，對市場是影響很大的，也不太可能出現這種情況。
另外一種情形是太慢，太慢的結果，就是自然資產泡沫、房價、風險資產估值不斷上行，帶來通脹意外上行都是有可能的，現在存在這種風險。
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